Петте класа активи: доходност, риск и как се движат заедно

Почти всичко, в което може да се вложат пари, попада в пет големи класа: имоти, акции, облигации, суровини и криптоактиви. Те носят доход по различен начин, губят по различни причини и — най-важното — не винаги се движат заедно.

Този материал е карта, не маршрут. Той събира на едно място какво очакват големите световни управители на активи за всеки клас, какво показва историята и как класовете се влияят един от друг. Той не казва какво да купите.

Петте класа с едно изречение

• Имоти — Откъде идва доходът: наем + промяна в цената; Главният риск: ниска ликвидност и концентрация в един адрес
• Акции — Откъде идва доходът: дивидент + промяна в цената; Главният риск: дълбоки спадове на цената
• Облигации и кеш — Откъде идва доходът: лихва; Главният риск: инфлация и покачване на лихвите
• Суровини и злато — Откъде идва доходът: само промяна в цената; Главният риск: силни колебания без вътрешен доход
• Криптоактиви — Откъде идва доходът: само промяна в цената; Главният риск: липса на опора за оценка и кратка история

Подробно за всеки клас: имотите, акциите, облигациите, суровините и златото, криптоактивите.

Какво очакват големите управители: диапазонът

Всяка година големите управители на активи публикуват дългосрочни оценки за доходността на всеки клас (Capital Market Assumptions). Те не са обещания, а сметки, построени върху днешните цени, лихви и очаквания за икономиката. Различните институции стигат до различни числа — затова тук ги показваме като диапазон.

• Акции, глобални/развити пазари — J.P. Morgan AM (2027 LTCMA, 19.10.2026, 10–15 г., USD): 7,5%; Vanguard (VCMM към 30.09.2026, 10 г., USD): 4,8–7,3%¹; State Street IM (Q4 2026, към 30.09.2026, 10+ г.): 6,8% (волатилност 14,8%); Диапазон: ≈ 5–7,5%
• Облигации — J.P. Morgan AM (2027 LTCMA, 19.10.2026, 10–15 г., USD): 5,3% (глобални); Vanguard (VCMM към 30.09.2026, 10 г., USD): 5,1–6,2%²; State Street IM (Q4 2026, към 30.09.2026, 10+ г.): 4,1% евро държавни (волатилност 5,9%); Диапазон: ≈ 4–6%
• Имоти (професионални портфейли и REITs) — J.P. Morgan AM (2027 LTCMA, 19.10.2026, 10–15 г., USD): 7,1% Европа, 8,1% САЩ; State Street IM (Q4 2026, към 30.09.2026, 10+ г.): 6,5% REITs (волатилност 18,0%); 9,0% преки имоти САЩ (10,8%); Диапазон: ≈ 6,5–9%
• Суровини — J.P. Morgan AM (2027 LTCMA, 19.10.2026, 10–15 г., USD): 4,8%; State Street IM (Q4 2026, към 30.09.2026, 10+ г.): 5,1% (волатилност 17,1%); Диапазон: ≈ 5%
• Злато — J.P. Morgan AM (2027 LTCMA, 19.10.2026, 10–15 г., USD): 5,5%; Диапазон: един източник
• Криптоактиви — J.P. Morgan AM (2027 LTCMA, 19.10.2026, 10–15 г., USD): въведен диапазон, без публично число; Диапазон: няма публично число
• Кеш в евро — State Street IM (Q4 2026, към 30.09.2026, 10+ г.): 2,4%; Диапазон: ≈ 2,4%

¹ САЩ 4,8–6,8%; развити пазари без САЩ 5,3–7,3%. ² Облигации САЩ 5,1–6,1%; извън САЩ, хеджирани 5,2–6,2%.

Всички числа са номинални — преди инфлация, такси и данъци.

Как да се чете таблицата:

1. Това са оценки, не обещания. State Street изрично предупреждава, че реалните резултати могат да се различават съществено от прогнозите.
2. Валутата има значение. J.P. Morgan и Vanguard дават числата в щатски долари, а State Street — в местната валута на всеки пазар.
3. Инфлацията изяжда част от доходността. State Street допуска средна инфлация в еврозоната от 2,1% годишно. По флаш оценка на Евростат през октомври 2026 г. инфлацията е 4,0% в еврозоната и 6,0% в България.
4. „Имоти“ тук не означава българско жилище. Прогнозите се отнасят за големи офисни, логистични и търговски портфейли в САЩ и Западна Европа и за борсово търгувани имотни дружества.

Как класовете се движат заедно

Ако два актива винаги растат и падат заедно, притежаването на двата не намалява риска. Ако се движат независимо, спадът на единия може да бъде смекчен от другия. Това е идеята за диверсификация.

Мярката е корелацията — число от −1 до +1:

• +1 — движат се напълно заедно;
• 0 — независимо един от друг;
• −1 — в противоположни посоки.

Какво казват източниците

Акции и облигации. J.P. Morgan описва в изданието си от октомври 2026 г. корелацията между акциите и облигациите като „more positive and unstable“ — по-положителна и по-нестабилна. Годишникът на UBS (Dimson, Marsh, Staunton, 2026) стига до същото: корелациите между акциите и облигациите, както и между развитите и развиващите се пазари, са се повишили. И двата източника казват едно: облигациите смекчават спада на акциите по-слабо, отколкото в предходните десетилетия. Нито един от двата не публикува конкретно число за корелацията в публичния си текст.

Диверсификацията все пак работи. Според Годишника на UBS от 1900 г. насам и акциите, и облигациите поотделно на няколко пъти са губили над 70% в реално изражение. Смес от двата класа, използвана от авторите като еталон, никога не е губила повече от 50%. Годишникът отбелязва още, че при хеджиран валутен риск инвеститорите в огромната част от пазарите са били по-добре, инвестирайки глобално, отколкото само в своята държава.

Криптоактиви и акции. Според Международния валутен фонд корелацията между биткойн и американския индекс S&P 500 е била 0,01 през 2017–2019 г. и 0,36 през 2020–2021 г. С индекса на развиващите се пазари — 0,34 през 2020–2021 г.

Имоти и акции. Сред източниците, използвани в този материал, няма публикувана дългосрочна статистика за връзката между цените на жилищата в България и акциите. Официалните данни за цените на жилищата у нас публикуват Националният статистически институт (https://www.nsi.bg/) и Евростат.

Какво показва историята за доходността

Годишникът на UBS дава най-дългия запис — от 1900 г. до края на 2025 г. За САЩ:

• Акции — Номинално годишно: 9,8%; Реално годишно: 6,6%
• Дългосрочни облигации — Номинално годишно: 4,6%; Реално годишно: 1,6%
• Краткосрочни държавни книжа — Номинално годишно: 3,4%; Реално годишно: 0,5%
• Злато (реална цена в USD) — Реално годишно: 1,3%

Акциите са били най-доходният клас във всички 21 държави от Годишника с непрекъсната история от 1900 г.

Къде е имотът в голямата картина

Имотът е единственият от петте класа, който съчетава три неща: доход от наем, физическа полезност и възможност собственикът сам да повиши стойността. Срещу това стоят ниската ликвидност, високият праг за влизане и концентрацията в един адрес.

Данните за България показват силен ръст през последните години: според Евростат цените на жилищата през II тримесечие на 2026 г. са с 15,5% по-високи от година по-рано, при 4,0% за еврозоната. Това е минало представяне и средно за страната — не прогноза и не оценка на конкретен имот.

Въпросът „имот или акции“ няма общ отговор. Той зависи от цялото състояние, целите и хоризонта на конкретния човек — и затова е въпрос за лицензиран консултант, а не за статия.

Често задавани въпроси

Кой клас активи е най-доходен? В 126-годишната история на Годишника на UBS — акциите, във всички 21 държави с непрекъсната история. Прогнозите за следващите 10–15 години поставят акциите и професионалните имотни портфейли в близки диапазони.

Защо институциите дават различни прогнози? Използват различни модели, валути и допускания за растежа, инфлацията и лихвите. Разликата показва колко несигурни са прогнозите.

Какво е корелация? Число от −1 до +1, което показва доколко два актива се движат заедно. Колкото по-ниска е корелацията, толкова повече притежаването на двата намалява общия риск.

Защитават ли още облигациите при спад на акциите? По-слабо от преди. J.P. Morgan и UBS отчитат по-висока корелация между акциите и облигациите.

Защо в таблицата няма BlackRock, Fidelity, AQR, GMO и др.? Част от изданията са предназначени само за професионални инвеститори, а други не бяха достъпни за проверка към датата на материала. Цитираме само прогнози, които сме прочели в първоизточника.

Източници

1. J.P. Morgan Asset Management, прес-съобщение за 2027 LTCMA, 19.10.2026 — https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/institutional/about-us/media/press-releases/jp-morgan-releases-2027-long-term-capital-market-assumptions/
2. J.P. Morgan Asset Management, 2027 Long-Term Capital Market Assumptions, данни към 30.09.2026 — https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/institutional/insights/portfolio-insights/ltcma/
3. Vanguard, „Setting realistic expectations“, VCMM към 30.09.2026, страница от 21.10.2026 — https://corporate.vanguard.com/content/corporatesite/us/en/corp/vemo/vemo-return-forecasts.html
4. State Street Investment Management, Long-term Asset Class Forecasts Q4 2026, към 30.09.2026 — https://www.ssga.com/library-content/assets/pdf/global/ltacf/2026/long-term-asset-class-forecasts-q4-2026.pdf
5. UBS, Global Investment Returns Yearbook 2026 — Public summary edition, данни до края на 2025 г. — https://www.ubs.com/content/dam/assets/wm/static/cio/documents/giry2026-summary-public.pdf
6. IMF Blog, Adrian, Iyer, Qureshi, „Crypto Prices Move More in Sync With Stocks, Posing New Risks“, 11.01.2022 — https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2022/01/11/crypto-prices-move-more-in-sync-with-stocks-posing-new-risks
7. Евростат, House price index (prc_hpi_q), обновено 01.10.2026 — https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/view/prc_hpi_q/default/table
8. Евростат, HICP (prc_hicp_minr), октомври 2026, флаш оценка — https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/view/prc_hicp_minr/default/table

Това не е инвестиционен съвет. Материалът е с образователна цел и описва публични данни и чужди прогнози, като посочва техния автор. Той не е лична препоръка и не е покана за сделка с финансови инструменти или криптоактиви. DJIA Consult не е лицензиран инвестиционен посредник по Закона за пазарите на финансови инструменти и не е доставчик на услуги с криптоактиви по MiCA. За решения за личния си портфейл се обърнете към инвестиционен консултант, лицензиран от Комисията за финансов надзор.

Имотите са нашата тема. За имотната част от голямата картина — пазарна оценка, проверка на конкретен имот, покупка или продажба — вижте услугите на DJIA Consult или заявете консултация за парцел.