Облигациите и кешът: колко струва сигурността

Облигацията е заем. Купувачът на облигация дава пари на държава или компания, а тя се задължава да плаща лихва и да върне главницата на определена дата. Кешът — парите в банкова сметка или в много краткосрочни държавни книжа — е най-краткият вариант на същото.

Това е класът, за който хората казват „сигурен“. Той наистина е по-предвидим от акциите и имотите. Но сигурността има цена, и тя се вижда в данните.

Откъде идва доходът

1. Лихва (купон) — известна предварително.
2. Промяна в цената — ако лихвите на пазара паднат, вече издадената облигация с по-висока лихва поскъпва. Ако се покачат, тя поевтинява.

Затова облигацията носи два различни риска:

• Кредитен риск — длъжникът да не плати.
• Лихвен риск — пазарните лихви да се покачат и облигацията да загуби от цената си, ако се наложи да бъде продадена преди падежа.

Към тях се добавя и трети, по-тих риск: инфлацията. Лихвата е фиксирана в пари, а парите губят покупателна способност.

Лихвите днес

Лихвите на Европейската централна банка определят цената на парите в еврозоната. Българската народна банка публикува следните основни лихвени проценти на ЕЦБ, в сила от 16 септември 2026 г.:

• Депозитно улеснение — Ниво: 2,50%
• Основни операции по рефинансиране — Ниво: 2,65%
• Пределно кредитно улеснение — Ниво: 2,90%

Източник: БНБ, начална страница, проверено на 04.11.2026.

Инфлацията е над тези нива. По флаш оценка на Евростат годишната инфлация през октомври 2026 г. е 4,0% в еврозоната и 6,0% в България. Когато инфлацията е по-висока от лихвата, реалната доходност на кеша е отрицателна — парите в сметката губят покупателна способност.

Какво показва историята

Годишникът на UBS за глобалната инвестиционна доходност (Dimson, Marsh, Staunton) съдържа данни от 1900 г. до края на 2025 г.

САЩ, 1900–2025 г.:

• Дългосрочни облигации — Годишно, номинално: 4,6%; Годишно, реално: 1,6%
• Краткосрочни държавни книжа (кеш) — Годишно, номинално: 3,4%; Годишно, реално: 0,5%
• Акции, за сравнение — Годишно, номинално: 9,8%; Годишно, реално: 6,6%

Източник: UBS Global Investment Returns Yearbook 2026, публично резюме.

Още два извода от същия източник:

• Облигациите са дали по-висока доходност от краткосрочните книжа във всяка държава от Годишника с непрекъсната история, с изключение на Португалия.
• „Сигурните“ активи също могат да загубят много. Според Годишника от 1900 г. насам и акциите, и облигациите на няколко пъти са губили над 70% в реално изражение.

Какво очакват големите управители за следващите 10–15 години

• J.P. Morgan AM — Издание: 2027 LTCMA, 19.10.2026, 10–15 г., USD; Клас: Глобални облигации (aggregate); Очаквана доходност годишно: 5,3%
• J.P. Morgan AM — Издание: същото; Клас: Средносрочни държавни облигации на САЩ; Очаквана доходност годишно: 4,6%
• J.P. Morgan AM — Издание: същото; Клас: Корпоративни облигации САЩ, инвестиционен клас; Очаквана доходност годишно: 6,1%
• J.P. Morgan AM — Издание: същото; Клас: Високодоходни облигации САЩ; Очаквана доходност годишно: 6,7%
• Vanguard — Издание: VCMM към 30.09.2026, 10 г., USD; Клас: Облигации САЩ (aggregate); Очаквана доходност годишно: 5,1–6,1%
• Vanguard — Издание: същото; Клас: Облигации извън САЩ, хеджирани в USD; Очаквана доходност годишно: 5,2–6,2%
• State Street IM — Издание: Q4 2026, към 30.09.2026, 10+ г.; Клас: Държавни облигации еврозона; Очаквана доходност годишно: 4,1%; Волатилност: 5,9%
• State Street IM — Издание: същото; Клас: Корпоративни облигации в евро; Очаквана доходност годишно: 4,0%; Волатилност: 5,2%
• State Street IM — Издание: същото; Клас: Глобални държавни облигации; Очаквана доходност годишно: 4,7%; Волатилност: 4,4%
• State Street IM — Издание: същото; Клас: Кеш в еврозона; Очаквана доходност годишно: 2,4%; Волатилност: 0,6%

Всички числа са номинални, преди такси и данъци.

Какво следва от таблицата:

• За инвеститор в евро прогнозата на State Street за държавни облигации е около 4% годишно, а за кеша — 2,4%. State Street допуска средна инфлация в еврозоната от 2,1% годишно за хоризонт над 10 години.
• Волатилността на облигациите (около 4–6%) е около три пъти по-ниска от тази на акциите (около 15%) по оценката на State Street.
• J.P. Morgan свързва прогнозата си за американските държавни облигации с по-високите очаквани лихви по кеша.

Какво носят облигациите, което имотът няма

• Предвидим паричен поток с известни дати и суми.
• Ясен падеж — датата, на която главницата се връща.
• Ликвидност — повечето държавни облигации се търгуват всеки ден.
• Ниска волатилност в сравнение с имотите на борсата и с акциите.

Какво им липсва

• Защита от инфлация. Фиксираната лихва губи стойност, когато цените растат. Имотът и наемът могат да следват цените; класическата облигация — не.
• Потенциал за ръст. Максималната печалба е известна предварително.
• Полезност и контрол, които дава имотът.

Често задавани въпроси

Облигациите сигурни ли са? По-предвидими са от акциите, но не са без риск. Според Годишника на UBS облигациите на някои пазари са губили над 70% в реално изражение.

Защо цената на облигацията пада, когато лихвите се покачват? Защото новите облигации плащат по-висока лихва. Старата облигация с по-ниска лихва става по-малко привлекателна и цената ѝ пада, докато доходността ѝ се изравни с пазарната.

Какво е реална доходност? Доходността минус инфлацията. Ако кешът носи 2,5%, а инфлацията е 4%, реалната доходност е около −1,5%.

Кой определя лихвите в еврозоната? Европейската централна банка. БНБ публикува текущите основни лихвени проценти на ЕЦБ.

Какво е „хеджирано в USD“? Валутният риск е застрахован така, че промените в курса да влияят минимално на резултата.

Източници

1. БНБ, „Основни лихвени проценти на ЕЦБ (в сила от 16 септември 2026 г.)“, начална страница, проверено на 04.11.2026 — https://www.bnb.bg/
2. Евростат, HICP — ECOICOP ver.2 (prc_hicp_minr), октомври 2026, флаш оценка, обновено 04.11.2026 — https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/view/prc_hicp_minr/default/table
3. UBS, Global Investment Returns Yearbook 2026 — Public summary edition, данни до края на 2025 г. — https://www.ubs.com/content/dam/assets/wm/static/cio/documents/giry2026-summary-public.pdf
4. J.P. Morgan Asset Management, прес-съобщение за 2027 LTCMA, 19.10.2026 — https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/institutional/about-us/media/press-releases/jp-morgan-releases-2027-long-term-capital-market-assumptions/
5. Vanguard, „Setting realistic expectations“, VCMM към 30.09.2026 — https://corporate.vanguard.com/content/corporatesite/us/en/corp/vemo/vemo-return-forecasts.html
6. State Street Investment Management, Long-term Asset Class Forecasts Q4 2026 — https://www.ssga.com/library-content/assets/pdf/global/ltacf/2026/long-term-asset-class-forecasts-q4-2026.pdf

Това не е инвестиционен съвет. Материалът е с образователна цел и описва публични данни и чужди прогнози, като посочва техния автор. Той не е лична препоръка и не е покана за сделка с финансови инструменти или криптоактиви. DJIA Consult не е лицензиран инвестиционен посредник по Закона за пазарите на финансови инструменти и не е доставчик на услуги с криптоактиви по MiCA. За решения за личния си портфейл се обърнете към инвестиционен консултант, лицензиран от Комисията за финансов надзор.

Имотите са нашата тема. Лихвите влияят пряко на ипотечния кредит и на цената на имотите. Ако обмисляте покупка или продажба — вижте услугите на DJIA Consult.